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【东北宏观沈新凤】警惕海外复工带来的疫情风险

2020-06-01已围观 97 次来源:互联网编辑:大发一分快三

警惕海外复工带来的疫情风险——海外宏观周度观察(2020年第22周)

东 北 宏 观 : 沈 新 凤 1 8 9 1 7 2 5 2 2 8 1 / 尤 春 野 1 3 8 1 7 3 0 6 4 0 7

美国4月PCE同比上涨0.54%,符合预期,前值上涨1.33%。核心PCE同比上涨1.04%,预期1.1%,前值1.69%。我们认为随着5月份油价回升及各国经济逐步重启,未来通缩的压力有望逐步缓解,4、5月份通胀水平或为全年最低点。美国5月密歇根消费者信心指数小幅回升,表明消费断崖式下行的阶段告一段落,未来将进入修复过程。但值得注意的是,消费者预期指数仍在下行,而且由于未来疫情的不确定性和美国当前的高失业率,居民消费的修复不会出现“V”字型反转,将是一个较为缓慢的过程。欧元区5月经济指数止跌回升,反映出欧洲经济也结束了自由落体状态,进入缓慢的磨底和修复过程。

鲍威尔讲话称美联储希望支撑公司的融资市场。未来数日内将推出面向普通企业(相对于华尔街大型银行机构而言)的便利工具。虽然美联储最近的行动跨越了许多红线,但是这些都是合适的。随着美元流动性的持续改善,美联储政策目标越来越集中于对实体经济的支持,以保证重要企业的存活和就业市场的稳定。近期数据来看,当周初请失业金人数连续下降,同时续请失业金人数也出现下降,表明美国就业市场出现重要拐点,二季度失业率或为全年最高点,其后将缓慢降低。

随着新冠疫情持续趋稳,多国逐步解封,放松部分隔离限制。但部分国家和地区已出现疫情反弹情况,表明经济重启之路并不会十分顺利,重启的进度将较为缓慢且始终存在较大的风险。巴西成为疫情新的“震中”。疫情爆发后,总统博索纳罗与巴西各州政府不同的政治诉求导致了双方在防疫政策上产生冲突,从而使疫情未能得到有效控制。疫情期间,总统多次鼓励民众违反州政府隔离政策,积极复工复产,以促进经济恢复,从而挽救他下行的支持率。今年是巴西进行地方选举的重要年份,为拉取选票,州政府需顺应民意,提升民生,与总统博索纳罗存在利益分歧。巴西总统的行事方式与特朗普较为相似。但由于巴西病毒检测能力远远不及美国,贸然复工的后果可能导致巴西的病毒传播较美国更为严重。

本周全球股市整体上涨,债券收益率上行。工业品大涨,农产品涨跌互现。

风险提示:海外疫情二次爆发

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2.全球经济将进入修复阶段但较为缓慢2.1. 美国通胀大幅下行,消费者信心低位回升

美国4月PCE同比上涨0.54%,符合预期,前值上涨1.33%。核心PCE同比上涨1.04%,预期1.1%,前值1.69%。PCE指数同比明显下降,主要原因是油价暴跌导致能源价格大幅下降。但同时核心PCE同比也出现较大幅度的下降,可以看出疫情对居民整体消费产生了较大的冲击,消费需求的降低导致物价超预期下降。我们认为随着5月份油价回升及各国经济逐步重启,未来通缩的压力有望逐步缓解,4、5月份通胀水平或为全年最低点。

美国5月密歇根消费者信心指数终值录得72.3,略低于初值73.7,但较4月有所回升,表明 消费断崖式下行的阶段告一段落,未来将进入修复过程。但值得注意的是,消费者预期指数仍在下行,而且由于未来疫情的不确定性和美国当前的高失业率,居民消费的修复不会出现“V”字型反转,将是一个较为缓慢的过程。

美国4月新增耐用品订单环比下降17.23%,前值下降16.59%。其中除国防外耐用品下降16.17%,前值下降17.39%;除运输外耐用品下降7.43%,前值下降1.66%。 耐用品订单连续两个月的大幅下滑反映出美国商业投资严重受损,企业对经济前景预期仍旧非常悲观,这也决定了即使美国开始复工复产,整个经济的修复也将为十分缓慢的。

2.2. 欧元区经济景气指数回升

欧元区5月经济指数止跌回升,录得67.5,前值64.9。工业信心指数录得-27.5,前值-33.5。 经济景气指数出现拐点反映出欧洲经济也结束了自由落体状态,进入缓慢的磨底和修复过程。德国5月CPI同比增长0.6%,符合预期,前值为上升0.9%。5月油价的回升未能抵消消费需求降低带来的通缩压力,但未来整体通胀水平预计企稳回升。

3. 美联储将继续加强对实体经济的支持

5月29日,美联储主席鲍威尔于北京时间23:00参加普林斯顿大学格里斯沃尔德经济政策研究中心的活动,讨论货币政策。

鲍威尔讲话称,美联储现在坚定地致力于使用手里的工具,应当以非政治的方式运作。应急工具是为贷款而设定的,而不是支出。美联储购买国债并涉足信贷市场,现在不是全球金融危机,流动性与储备金水平都很高。美联储希望支撑公司的融资市场。

鲍威尔表示,全球信贷市场是由借贷双方协议组成的,市场运作很规律。现在有的公司无法从银行贷款,美联储需要用新的贷款计划解决这个问题。未来数日内将推出面向普通企业(相对于华尔街大型银行机构而言)的便利工具,在针对大众商业设计贷款计划方面,美联储一直都面临最大的挑战,前瞻指引和量化宽松政策都不再是非标准的政策工具。虽然美联储最近的行动跨越了许多红线,但是这些都是合适的。目前市场中存在信心因素,已经看到市场对美联储紧急救助计划的反应非常强烈。

随着美元流动性的持续改善,美联储政策目标越来越集中于对实体经济的支持,以保证重要企业的存活和就业市场的稳定。近期数据来看,当周初请失业金人数连续下降,同时续请失业金人数也出现下降,表明美国就业市场出现重要拐点,二季度失业率或为全年最高点,其后将缓慢降低。

4. 复工之路并非一帆风顺

随着新冠疫情持续趋稳,多国逐步解封,放松部分隔离限制。复工复产与管控措施放松同步进行,以促进经济恢复。5月11日,世界卫生组织呼吁各国保持对病毒的警惕,以便在出现病例回升时迅速采取控制措施。世卫组织总干事谭德塞再次强调放松管控要考虑的三个核心问题:首先,疫情是否得到控制;其次,医疗保健系统能否应对放松管控措施后可能出现的疫情反弹;第三,公共卫生监控系统是否有能力检测和追踪确诊病例以及密切接触者,并掌握疫情进展。

4.1. 部分国家和地区已出现疫情反弹情况

亚洲方面,5月28日, 韩国在24小时内报告了79例新增病例,这是近两个月以来记录的最高数字。这些感染病例都靠近人口稠密的地区。学生刚返回学校上课,但这次发现新增后,韩国200多家学校又重回在线教学。5月25日,日本全境解除紧急状态。 日本自解除紧急状态后,南部地区的感染人数略有上升。自上周末以来,福冈县北九州市新增了22个感染病例。

欧洲方面, 德国在解封后疫情反弹,多地暴发集体感染,据德国媒体28日报道,法兰克福市一所教堂5月10日的一场礼拜活动已导致约200人集体感染。

在美洲,据路透社报道, 美国有20个州新增新冠肺炎确诊病例数和前几周相比都出现了反弹。在20个州中,南卡罗来纳州上周新增确诊病例大幅增长42%,创下该州疫情暴发以来单周数据新高。亚拉巴马州、密苏里州、北卡罗来纳州上周新增确诊病例数也分别上升28%、27%、26%。美国加州公共卫生部门5月28日的新冠肺炎疫情数据显示,过去24小时内,加州报告了2617例新增的新冠肺炎确诊病例,为加州确诊病例数单日最大增幅。当地时间5月28日,根据阿根廷卫生部发布的最新数据,该国新冠肺炎确诊病例单日新增769例,是疫情发生以来该国单日新增最高值。

由于全球的封锁给经济造成的打击过大,各国不得不冒着疫情再次爆发的风险重启经济。目前复工复产为各国的主要关注点,但如何权衡经济重启的进度与疫情再次爆发的风险需要各国政府慎重选择。我们认为, 近期部分国家和地区的疫情升温表明经济重启之路并不会十分顺利,重启的进度将较为缓慢且始终存在较大的风险。

4.2. 巴西成为疫情新的“震中”

巴西是联邦制国家,州政府在经济政策和外交事务上均有较强的独立性和自主权,因此各州市有权自行决定防疫措施。疫情爆发后, 总统博索纳罗与巴西各州政府不同的政治诉求导致了双方在防疫政策上产生冲突,从而使疫情未能得到有效控制。

总统博索纳罗曾公开表明希望连任。疫情期间,总统多次鼓励民众违反州政府隔离政策,积极复工复产,以促进经济恢复,从而挽救他下行的支持率。巴西一季度GDP较2019年四季度环比下降1.5%,为2015年二季度以来最大下滑,博索纳罗旨在以促经济的方式,来稳定他的任期,并为下一届连任提供保障。州政府层面, 今年是巴西进行地方选举的重要年份,为拉取选票,州政府需顺应民意,提升民生,与总统博索纳罗存在利益分歧。

5月11日,博索纳罗颁布了一项法令,将美容院、理发店和健身房列入了“生活必需基本服务”的行列中,总统与州政府的矛盾升级。5月15日巴西卫生部长内尔松·泰奇宣布辞职,成为巴西一个月以来的第二名因与总统意见不合而离职的卫生部长。第一名是于4月16日被博索纳罗解职的路易斯·曼代塔。虽然博索纳罗的政策不利于疫情的控制,但不失为一个有效的政治手段。根据巴西民调机构datafolha统计,博索纳罗的支持率从2019年12月的30%提高到2020年的33%,并保持稳定。此外,datafolha的另一项调查显示,59%的被调查者反对总统辞职,他们相信博索纳罗能带领巴西进一步发展。

巴西总统的行事方式与特朗普较为相似。为赢得连任,相比民主党,特朗普所在的共和党在疫情期间更加主张复工复产,恢复经济发展。即使所在州没有达到疫情明显拐点,也实施了较为激进的复工计划。 但由于巴西病毒检测能力远远不及美国,贸然复工的后果可能导致巴西的病毒传播较美国更为严重。

5. 全球市场表现

5.1.全球股市整体上涨

本周全球股市整体上涨。东京日经225指数7.05%;孟买Sensex30指数和巴黎CAC40指数分别上涨5.55%和5.49%,意大利ITLMS指数上涨5.16%,澳大利亚普通股指数上涨4.59%,法兰克福DAX指数上涨4.53%,道琼斯工业平均指数上涨3.68%,标准普尔500指数上涨2.96%;此外阿根廷MERV指数下降7.97%。

5.2. 债券收益率整体上行

美国10年期国债收益率下行1bp,3月期国债收益率上行2bp。日本1年期国债收益率上行2.3bp,10年期国债收益率上行0.6bp。欧元区3月期公债收益率上行0.5bp,10年期公债收益率上行6.9bp。

5.3. 工业品大涨,农产品涨跌互现

本周工业品大涨。布油上涨7.09%,铁矿石上涨4.95.%。白银上涨4.49%,焦炭上涨3.76%。铝价上涨2.89%,钢价上涨2.11%。

农产品涨跌互现。鸡蛋大幅上涨15.27%,棕榈油上涨6.38%,饲牛上涨4.96%。咖啡下跌7.43%,苹果下跌3.51%,红枣下跌2.41%。

风险提示:海外疫情二次爆发。

感谢实习生贾惠淋对本文的贡献。